Làm thế nào để Bộ ba bất khả thi trở nên khả thi?
Bộ ba bất khả thi là một khái niệm trong Kinh tế (Tài chính) Quốc tế trong đó tồn tại một định luật rất quan trọng là không nền kinh tế nào có thể đạt được cả 3 trạng thái kinh tế sau cùng một lúc:
Lãi suất được thiết lập độc lập;
Tỷ giá hối đoái được thiết lập độc lập; và
Dòng vốn chảy vào/ra không bị hạn chế.
Cuộc thảo luận sau đây không phải là yêu cầu rõ ràng đối với môn Kinh tế trình độ “A”. Tuy nhiên, nhiều lần, các câu hỏi trong bài thi yêu cầu ít nhất phải có kiến thức ngầm về Bộ ba bất khả thi, đặc biệt là câu hỏi tại sao Singapore không theo đuổi lãi suất như một phương tiện cho chính sách tiền tệ của mình.
Xây dựng tam thế khó xử
Khá rõ ràng là nếu chúng ta biểu diễn mỗi trạng thái này thành một điểm trên một đa giác, bạn sẽ có được một hình tam giác (vì 3 trạng thái = 3 điểm).
Theo khẳng định của Bộ ba bất khả thi, nền kinh tế có thể chỉ tuân theo một phía của tam giác (tức là A/B/C).
Ví dụ, trong trường hợp của Singapore, chính sách kinh tế của nước này có thể được mô tả ở Mặt C vì không chủ động thao túng lãi suất.
Ảnh được lấy từ trang mạng Thế chấp khôn ngoan.
Như bạn có thể thấy trong biểu đồ trên, SIBOR (Lãi suất liên ngân hàng Singapore), là lãi suất tham chiếu cho Singapore, bám sát theo lãi suất Quỹ dự trữ liên bang Hoa Kỳ hiện hành.
Chúng ta sẽ nói thêm về điều đó sau, nhưng trước tiên…
Giả định.
Trước khi các câu hỏi liên quan đến giả thiết và cách giải quyết được đưa ra, tôi xin nói rõ rằng Bộ ba bất khả thi tìm cách trả lời câu hỏi làm thế nào một nền kinh tế mở có thể tối đa hóa các lựa chọn kiểm soát tiền tệ .
Nói một cách đơn giản, có 2 điều kiện tiên quyết quan trọng để đảm bảo rằng cuộc thảo luận sau đây sẽ có ý nghĩa:
Cơ quan tiền tệ phải có ít nhất một chính sách tiền tệ, có thể liên quan đến tỷ giá hối đoái hoặc thao túng lãi suất. Nếu không có một chính sách nào, chúng ta cũng không nên bắt đầu cuộc thảo luận này!
Nền kinh tế có sự tương tác vượt ra ngoài biên giới của nó.
Tiếp theo, phân tích tiếp theo sử dụng chính sách tiền tệ mở rộng, đưa ra cú sốc ngoại sinh vào trạng thái tiền tệ ổn định, trong trường hợp này, đề cập đến trạng thái mà tỷ giá hối đoái, lãi suất và dòng vốn ổn định.
Trường hợp A.
KỊCH BẢN:
Nền kinh tế giảm lãi suất (hoặc phá giá tiền tệ).
Lưu ý: Chỉ đối với phần này, văn bản được đặt trong dấu “()” chỉ liên quan đến trường hợp phá giá tiền tệ.
TÁC ĐỘNG NGAY:
Nếu không có kiểm soát vốn, dòng tiền nóng tìm kiếm lợi nhuận ròng cao hơn sẽ chảy ra (vào), dẫn đến:
Áp lực giảm (tăng) lên tỷ giá hối đoái do nguồn cung tiền tệ cao hơn (thấp hơn) và nhu cầu tiền tệ thấp hơn (cao hơn); và
Áp lực tăng (giảm) lên lãi suất do dòng tiền trong nước chảy ra (vào).
KHÔNG THỂ VỪA CÓ BÁNH VỪA ĂN BÁNH:
Để duy trì lãi suất mới (hiện tại) và tỷ giá hối đoái hiện tại (mới), nền kinh tế không còn lựa chọn nào khác ngoài việc hạn chế dòng tiền nóng.
Lưu ý rằng nói chung, đối với những người thực hành thị trường tự do theo chủ nghĩa tân tự do, sẽ khó có thể tưởng tượng được một chính sách như vậy. Do đó, không có gì ngạc nhiên khi ví dụ nổi tiếng nhất về Trường hợp A sẽ là Trung Quốc .
Trường hợp B.
KỊCH BẢN:
Nền kinh tế giảm lãi suất, làm giảm sức hấp dẫn đối với các nhà đầu tư ngắn hạn.
TÁC ĐỘNG NGAY:
Dòng tiền nóng chảy ra dẫn đến:
Áp lực giảm tỷ giá hối đoái (do cung tiền tệ cao hơn và cầu tiền tệ thấp hơn); và
Áp lực tăng lãi suất (do thanh khoản trong nước tháo chạy).
KHÔNG THỂ VỪA CÓ BÁNH VỪA ĂN BÁNH:
Để duy trì mức lãi suất mới (thấp hơn) cũng như tỷ giá hối đoái hiện tại, nền kinh tế nên cân nhắc hạn chế dòng vốn ngắn hạn.
Tuy nhiên, điều đó là không thể đối với Trường hợp B vì mục tiêu đã nêu là dòng vốn không bị hạn chế.
Ngoài ra, vì nền kinh tế đã lựa chọn giảm lãi suất nên cũng hợp lý khi lãi suất hiện đang được nền kinh tế sử dụng như một vũ khí tiền tệ được lựa chọn và do đó phải ở trạng thái "có thể điều khiển được".
Do đó, để đáp ứng cả hai ràng buộc, quốc gia sẽ phải để tỷ giá hối đoái mất giá, vô hiệu hóa dòng tiền nóng chảy ra và khôi phục lại cân bằng tiền tệ.
Trường hợp C. Đặc biệt quan trọng đối với trình độ “A” do “bối cảnh SG”.
